炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
来源:智通财经网
国泰君安证券发布研报称,2025年春运假期延长且可拼长假,预计航空需求旺盛且加班或将有限,业界预期供需乐观,叠加油价压力改善,有望展望超预期盈利弹性。
以下为研报摘要:
一、航空具长逻辑,春运或催化乐观预期,维持航空增持评级中国航空业具盈利中枢上升的超预期长逻辑,2025年供需恢复趋势确定,考虑票价市场化与机队增速显著放缓,预计将开启盈利中枢上行。预计2025年春运需求旺盛,春运加班或将有限,业界预期供需乐观,叠加油价压力改善,有望展现超预期盈利弹性,催化乐观预期。市场对航空长逻辑预期仍处低位,分歧越大空间越大。
二、航空客运量:料春运需求旺盛,客流将再创新高
2025年春运作为疫后第二个常态化春运,春节假期增加一天且可拼长假,预计春运出行需求旺盛,民航客运量或将再创历史新高。1)节前:“2025年春运”将于2025年1月14日开启(春节前十五天),而事实上机票预售已于2024年12月中旬启动,预售量较同期增长明显。由于2025年春节早于往年,预计节前冰雪游/学生放假/返乡探亲/公商务等多类客流重叠,将有助于航司收益管理。2)节中:假期延长与拼假效应将保障黄金周出行需求持续旺盛,或再现成规模二次出行,节中应无明显低谷。3)节后:预计返程客流将相对分散。
三、航司收益管理:已现积极改变,票价市场化效应将再现
2020年中国民航票价市场化机制基本完善,“十四五”百大航线加权全票价已较2019年上调超四成。票价市场化将释放以往被压制的旺季票价上涨空间,亦是票价中枢上升的核心驱动。2023年航司执行“票价优先”,票价市场化效应初步展现;2024年转为“客座率优先”,机队周转与客座率已基本恢复。预计2025年航司收益管理策略将积极改变,票价修复已是行业共识。业界预期2025年春运加班或将有限,供需预期乐观。据我们观察,上周票价开始上升,航司收益管理策略已有积极改变,将助力春运票价市场化效应再次展现。提示2024年春运票价高基数,且油价与燃油附加费下降将可能导致春运含油票价(含燃油附加费)同比下降,建议关注国君交运“扣油票价”(含油票价扣除人均燃油成本)趋势,将更真实反映盈利趋势。
四、2025年供需恢复趋势确定,有望开启盈利中枢上行
2023-2024年中国航空业供需持续恢复中,航司持续减亏并阶段性印证票价与盈利中枢上升逻辑。展望2025年,供需继续恢复趋势确定,盈利中枢上升将开启。1)供给端:国际增班继续消化运力。行业宽体机占比下降,且国内减班国际增班趋势持续,将继续改善宽体机错配问题。叠加免签政策利好国际增班,将加速消化国内过剩运力。2)需求端:中国航空消费仍处初级阶段,需求具韧性且内生增长动能,长期空间巨大。2024年航空需求增速回升,2025年期待政策提振。3)预计2025年航司收益管理策略将积极改变,有望加速盈利中枢上升。
五、风险提示
经济,油价汇率,政策,增发摊薄,安全事故等。
下一篇:下雪唯美句子
有话要说...